Kein Geld, kein Kredit – und trotzdem Shoppen? Buy now, pay later (BNPL) macht es möglich. Für spendable Kunden eine gute Nachricht und damit auch für Investoren. Oder doch nicht? Ein Gespräch mit Kevin Kruczynski, Investmentmanager für Research und Analysen von globalen und US-Aktien von der Fondsgesellschaft GAM.
Eingekauft wird immer. Und das nötige Geld? Ist entweder da oder Kreditkarte sei Dank, sofort verfügbar. Inzwischen bieten Unternehmer immer öfter einen weiteren verlockenden Service an: Jetzt bestellen, später zahlen: Buy now, pay later (BNPL). Finanzunternehmen wie Klarna & Co. treiben diesen Trend immer weiter voran. Ein Thema, das auch auf dem kommenden Payment Exchange unter dem Motto „Cirque de Payer“ einen Auftritt hat.
Wirbel hin oder her: die Zahlen sind eindeutig
Wie berechtigt es ist, dieses Thema aufzugreifen, zeigen unter anderem Daten des Payment-Dienstleisters Credi2. 71 Prozent der für eine Studie befragten Deutschen und Österreicher im Alter zwischen 18 und 34 gaben an, dass man sich dank BNPL auch mal ein höherwertiges Produkt kaufen könne. Auch im Alter zwischen 35 und 44 nicken immerhin noch 61 Prozent. Mit anderen Worten: BNPL schiebt den Konsum an, gerade aufseiten der Jüngeren.
Ein technologisch getriebener Trend, eine demografische Verschiebung, ein neues Geschäftsfeld – von so einem Dreiklang lesen Profiinvestoren gern. Nur; ganz so einfach ist das Ganze nicht. Sagt auch Kevin Kruczinski. Er ist Investmentmanager für Research und Analysen von globalen und US-Aktien bei der Fondsgesellschaft GAM Investments. Mit anderen Worten: Er klopft Trends und Ideen darauf ab, ob sie sich für Anleger wirklich rechnen.
Auf dem Papier klingt die Idee BNPL toll – aber wie füllt man das als Investor mit Leben? Wie trennen Sie die Spreu vom Weizen?
In einem aufstrebenden disruptiven Branchensegment suchen wir nach starken Wachstumsraten, die durch Netzwerkeffekte unterstützt werden; letztendlich suchen wir nach Unternehmen mit einem Weg zur Rentabilität innerhalb eines angemessenen Zeithorizonts. Allerdings gibt es nicht viele Möglichkeiten, direkt in BNPL zu investieren. Afterpay war anfangs das einzige börsennotierte Unternehmen, das auf einer Welle exponentiellen Kundenwachstums ritt, zunächst in Australien, dann in den USA und Großbritannien.
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Affirm ist ein weiteres BNPL-Unternehmen, das letztes Jahr in den USA an die Börse ging und ein ähnliches BNPL-Produkt wie Afterpay anbietet, aber auch eine breitere Palette von BNPL-/Kreditoptionen mit längerer Laufzeit für größere Anschaffungen, wie etwa die zinslose Finanzierung von Peloton-Fahrrädern. Afterpay wurde Anfang dieses Jahres von Block übernommen.
In vielen Tech-Branchen muss viel Geld investiert werden, um technologisch führend zu sein. Wie ist das bei BNPL?
Es wird deutlich, dass die technologischen Hürden für den Einstieg in die BNPL recht niedrig sind. Sowohl Visa als auch Mastercard haben Tools für Ratenzahlungslösungen auf den Markt gebracht, die Banken und andere Unternehmen, die BNPL anbieten wollen, unterstützen werden. Das eigentliche Unterscheidungsmerkmal der BNPL-Unternehmen war bisher der Einsatz von Technologie, um im Vergleich zu den herkömmlichen Karten- und Kreditanbietern ein sehr benutzerfreundliches Erlebnis zu schaffen. Das wird sich letztendlich durchsetzen.
Wie gut können die Tools inzwischen die Bonität der Kunden beurteilen? Und: Lässt sich diese Beurteilung vielleicht auch anders nutzen – und zu Geld machen?
Seit der Entstehung von BNPL in seiner jetzigen Form war der Kreditzyklus günstig, sodass es schwierig ist, zu beurteilen, ob ihre Kreditbewertungsinstrumente bei der Bewertung des Kreditrisikos überlegen sind, da sie noch nicht in einem Abschwung getestet wurden. Wir werden die Ausfallraten sehr genau beobachten, insbesondere in Märkten wie den USA und dem Vereinigten Königreich, wo BNPL noch in den Kinderschuhen steckt.
Und die anderen Möglichkeiten, damit Geld zu machen?
Was weitere Monetarisierungspläne anbelangt, so bestand die ursprüngliche Hoffnung von Afterpay darin, die Daten, die das Unternehmen über seine Kunden hat, zu monetarisieren und seinen Einzelhändlern dabei zu helfen, sehr gezielte Werbeaktionen für Bevölkerungsgruppen anzubieten, die bisher nur schwer zu erreichen waren.
Keine Monopol-Gefahr
Wird es, wie bei den FAANGs, ein oder zwei Großunternehmen geben, die den Markt unter sich aufteilen?
Angesichts der niedrigen Eintrittsbarrieren glauben wir nicht, dass das der Fall sein wird. Letztendlich werden wir eine Landschaft sehen, in der jede Bank und jedes Kreditunternehmen BNPL anbieten kann und die meisten Einzelhändler mit Mastercard- und Visa-Infrastruktur BNPL-Zahlungen akzeptieren können.
Und wie groß sind die regionalen Unterschiede?
Aufgrund von Unterschieden in der Ausgabenkultur und im regulatorischen Ansatz haben einige Länder BNPL schneller angenommen als andere. Aber die meisten Märkte, in denen BNPL eingeführt wurde, haben gesunde Wachstumsraten und eine hohe Akzeptanz gezeigt.
Heißt es eigentlich „Kreditkarte oder BNPL“ oder geht beides zusammen? Und welche Folgen hat das für einzelnen Märkte?
Anfangs machten die BNPL-Unternehmen deutlich, dass sich ihr Produkt von Krediten unterscheidet und dass jüngere Verbraucher keine traditionellen Kredite und Kreditkarten wollen, sondern die Möglichkeit, ein Produkt in drei oder vier Raten zu bezahlen. In dem Maße, in dem BNPL in andere Bevölkerungsgruppen vordringt, wird es unserer Meinung nach zu einer weiteren kreditähnlichen Zahlungsoption werden, die neben den derzeitigen Zahlungsangeboten existiert.
Wie dauerhaft ist der Trend hin zu BNPL? Und wie sieht der Konter der klassischen Banken aus?
BNPL ist eine nützliche Zahlungsoption, die es auch weiterhin geben wird. Sie hilft Käufern, die andernfalls nicht in der Lage gewesen wären, einen Kauf zu tätigen, wenn sie in einem Zug bezahlen müssten, was sowohl den Einzelhändlern als auch den Kunden zugutekommt. Traditionelle Banken und Zahlungsdienstleister haben gesehen, wie beliebt diese Option ist, und werden sie schließlich kopieren können. PayPal bietet den Händlern in seinem Netzwerk bereits einen BNPL-Service an, den es selbst entwickelt hat, und zwar ohne zusätzliche Kosten.
Was könnten die Anbieter wie Klarna & Co. danach anbieten, um für Investoren interessant zu bleiben?
BNPL wird als Instrument genutzt, um Kunden auf ihre Plattform zu locken, und nicht als Haupttreiber der Gewinne – diese Beziehung muss monetarisiert werden, indem profitablere Produkte und Dienstleistungen angeboten werden, die den traditionellen Finanzdienstleistungsunternehmen (Investment, Versicherungen und so weiter) ähneln, und möglicherweise einige neuere, profitablere Produkte, etwa Kryptowährungen.
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